Метод чистых ликвидных активов. Метод чистых активов (метод накопления активов)

07.10.2020

Категорией, отражающей интерес собственника (инвестора) в компании, является собственный капитал. Традиционно информационной базой для определения стоимости собственного капитала - величины капитала собственников в компании, служит . В бухгалтерской отчетности собственный капитал организации по величине и составу отражается в 3-ем разделе «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса.

Бухгалтерский баланс компании показывает , который находится под контролем организации и, в конечном счете, ее собственника.

Однако традиционный подход имеет свои недостатки, в идеале в отчете о финансовом положении организации должен быть реализован подход на основе активов к оценке стоимости собственного капитала организации (по ФСО №1 - затратный подход ), то есть отражена текущая стоимость замещения собственного капитала действующей компании.

Бухгалтерская величина собственного капитала должна быть близка к его рыночной величине (т.е. близка к рыночной стоимости собственного капитала по доходному подходу). Точное совпадение величин может быть лишь случайным, так как подобная балансовая стоимость имеет затратную базу, а рыночная стоимость основана в основном на будущих результатах таких затрат, перспективах организации. Существующее положение дел показывает, что за редким исключением рыночная величина стоимости собственного капитала существенно отличается от бухгалтерской стоимости. Более того, связь между этими величинами бывает настолько мала, что при оценке сравнительным подходом стоимостный мультипликатор цена/балансовая стоимость собственного капитала (P/BV) нередко является или вспомогательным, или вообще не принимается во внимание.

Он применяется когда есть возможность оценить стоимость замены объекта оценки другим объектом, который либо является точной копией объекта оценки (стоимость воспроизводства), либо имеет аналогичные полезные свойства (стоимость замещения). Если с течением времени или в процессе эксплуатации объекту оценки свойственно уменьшение стоимости (физический износ, функциональное или экономическое устаревание), то при применении затратного подхода такое уменьшение стоимости учитывается.

Отправной точкой анализа и реализации процедуры оценки в соответствии с затратным подходом является бухгалтерский баланс, составленный на базе стоимостных показателей. Так как основой отражения стоимости в бухгалтерском учете и далее в финансовой отчетности является принцип учета по первоначальной (исторической) стоимости, то это порождает конфликт между данным принципом учета и основным предназначением бухгалтерского баланса - отражением реального финансового положения организации. Бухгалтерский баланс, сформированный на основе исторических цен, не может адекватно отражать финансовое положение организации, кроме такой невероятной ситуации, при которой в экономике совершенно отсутствует инфляция, технологии остаются на том же уровне, ситуация в экономике и на рынке не меняется и т.п. В реальности такой бухгалтерский баланс может с определенными (иногда весьма существенными) оговорками адекватно отразить финансовое состояние лишь недавно созданной организации. И основными причинами этого является изменение во времени как номинальных, так и реальных цен на принадлежащие организации активы, недостатки в амортизационной и учетной политике и т.п.

Специалист при определении величины собственного капитала с использованием затратного подхода оперирует понятием рыночной или иной стоимости и пытается в своих оценках отстраниться от проблем, свойственных современному бухгалтерскому учету. Здесь следует отметить, что рыночная стоимость некоторых активов, определяемая на основе затратного подхода, довольно близка к балансовой. Это наиболее верно для оборотных активов, особенно для денежных средств, и менее относится, например, к дебиторской задолженности, запасам. Такие же активы, как недвижимость, оборудование и некоторые другие, очень редко соответствуют рыночной стоимости. Наибольшие проблемы возникают с учетом и отражением в отчетности нематериальных активов. Более того, следует обратить особенное внимание на тот факт, что стоимость создаваемых внутри организации нематериальных активов вообще не фиксируется в бухгалтерской отчетности. Справедливости ради следует признать, что и оценочная наука еще недостаточно хорошо отработала методологию оценки стоимости большинства таких нематериальных активов.

Итак, суть затратного подхода заключается в отражении в балансе рыночной (справедливой) стоимости всех активов, обязательств и собственного капитала организации. Техника применения затратного подхода сводится к пересчету (корректировке) статей бухгалтерского баланса на основе рыночных цен. Затратный подход позволяет определить стоимость активов, обязательств и собственного капитала организации.

Подход предполагает полный контроль над бизнесом и его ликвидностью на рынке капитала. В противном случае применяются соответствующие скидки с расчетной стоимости.

Базовая формула затратного подхода следующая:

СК = А - О

где, СК - стоимость собственного капитала; А - стоимость активов; О - стоимость обязательств.

Затратный подход оценки стоимости собственного капитала представлен двумя основными методами:

Метод чистых активов.

Метод ликвидационной стоимости.

Метод чистых активов

Метод реализуется в затратном подходе для целей оценки рыночной стоимости предприятия как действующего имущественного комплекса (бизнеса).

Оценка здесь исходит исходя из принципа действующего предприятия, который предполагает, что предприятие является не просто набором активов, а действует в направлении достижения основных своих целей. Именно в этом случае компания является бизнесом.

В рамках данного метода анализируется, сколько собственных средств необходимо инвестировать собственнику для создания аналогичного объекта (действующего предприятия).

Метод чистых активов предполагает учет стоимости всех активов и обязательств организации и при оценке действующего предприятия в идеале должен представлять собой сумму затрат на создание предпринимателем оцениваемого бизнеса (принцип субституции).

В методе чистых активов реализуется попытка устранить недостатки, заложенные в современном бухгалтерском балансе и принципах учета, которые не позволяют непосредственным образом показать реальную стоимость принадлежащего собственнику и вложенного им в коммерческую организацию капитала.

Базируясь на принципе замещения, данный метод принимает во внимание амортизированную стоимость замещения (воспроизводства), т.е. речь здесь идет о соответствующей стоимости имущества с учетом его амортизации.

Под амортизацией в оценке понимается потеря ценности по совокупности ряда причин, которые объединяются в три группы:

Физический износ, под которым понимается потеря стоимости имущества в результате истечения его службы, ухудшения качества, поломок, ударов и пр.
Функциональное устаревание - снижение стоимости имущества по причине низкой производительности или несоответствия объекта иным требованиям при его сопоставлении с более производительным или менее дорогостоящим объектом замещения. Примерами функционального устаревания могут быть слишком высокие расходы на эксплуатацию объекта, избыточная/недостаточная мощность, дизайн, эргономичность и т.п.
Экономическое устаревание связано со снижением полезности имущества в результате факторов, не имеющих непосредственного отношения к объекту оценки.

Такими факторами могут являться законодательные ограничения, проблемы с доступностью сырья, наличием рабочей силы, изменение в худшую сторону ситуации на рынке, появление конкурирующих технологий и т.п.

Экономический износ (устаревание) предприятия как имущественного комплекса учитывается в последнюю очередь.

Процедура оценки стоимости собственного капитала методом чистых активов предусматривает следующую последовательность шагов:

Определение рыночной стоимости активов организации.
Определение рыночной стоимости обязательств организации.
Расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств (расчет рыночной стоимости собственного капитала).

Определение стоимости активов в рамках метода чистых активов является наиболее трудоемкой частью процедуры и вызывает наибольшие методические трудности.

Источником основных ограничений в применении метода чистых активов является его нынешняя неспособность учитывать напрямую стоимость неидентифицируемых нематериальных активов, которые в значительном количестве случаев вносят существенный вклад в стоимость предприятия.

Сегодня в России на практике реализуются следующие подходы к оценке стоимости активов в рамках метода чистых активов:

Применение балансовой стоимости без корректировок.
Корректировка балансовой стоимости с применением различных индексов (инфляции, изменения валютных курсов).
Определение рыночной стоимости активов.
Определение рыночной стоимости активов при продолжающемся использовании.
Расчет стоимости на основе анализа ликвидности активов.
Определение стоимости, выбранной в соответствии с общепринятыми стандартами оценки и отвечающей специфическим требованиям и условиям заказчика такой оценки.

Как видим, в некоторых случаях имеет место существенное отступление от основных требований применения метода чистых активов для оценки рыночной стоимости как активов, так и собственного капитала организации. Здесь следует сказать, что в первых двух случаях имеет место так называемая экспресс-оценка, и ее результатам не придается большого значения. В последних двух случаях учитываются определенные потребности заказчика.

Таким образом, использование затратного подхода при оценке собственного капитала организации сопряжено с риском его существенной недооценки.

Принято считать, что проблему оценки всей совокупности неидентифицируемых нематериальных активов решает учитываемая в их составе деловая репутация (), возникшая в связи с приобретением предприятия как имущественного комплекса (в целом или его части).

Метод ликвидационной стоимости оценки стоимости собственного капитала

Данный инструмент в отличие от метода чистых активов исходит из того, что оцениваемое предприятие подлежит ликвидации. В данном случае рассматриваются варианты ликвидации бизнеса и распродажи его активов. Соответственно этому оцениваемые активы и обязательства организации оцениваются с учетом сопутствующих ликвидации затрат на продажу имущества и погашение обязательств в определенные сроки. В зависимости от сроков и условий ликвидации организации различают упорядоченную и принудительную ликвидацию.

Несмотря на то что метод ликвидационной стоимости оценки стоимости собственного капитала не основан на концепции действующей организации, он может быть использован при оценке так называемых избыточных активов. Данный вид активов характеризуется тем, что выгода от их реализации превышает выгоду от их функционирования в рамках оцениваемого предприятия.

Итак, мы видим, что базовым условием применения методов затратного подхода является предпосылка о том, планируется ли продолжение функционирования предприятия. Исходя из этого предположения и формируется в одном случае примерная величина, отражающая стоимость создания подобного предприятия, равная рыночной цене имущества плюс сопутствующие затраты на приобретение и введение в эксплуатацию имущества организации. Такая стоимость в теории оценки называется «рыночной стоимостью при продолжающемся использовании». В другом случае используется стоимость, равная рыночной цене имущества организации минус расходы по продаже и выведению его из эксплуатации - ликвидационная стоимость.

Различие между рыночной, ликвидационной и рыночной стоимостью по затратному подходу упрощенно можно продемонстрировать следующим образом.

Таблица 1. Взаимосвязь стоимостей собственного капитала

Поскольку действующей организации равна стоимости воспроизводства (замещения) активов минус стоимость обязательств, то в результате применения метода чистых активов определяется часть стоимости собственного капитала действующей организации, приходящаяся на контролируемые организацией идентифицируемые активы.

Величина ликвидационной стоимости собственного капитала, как правило, является наименьшей и отличается от стоимости собственного капитала, рассчитанной по рыночной стоимости активов в использовании на величину затрат, связанных с приобретением, введением в действие имущества, затрат, необходимых для реализации имущества и ликвидации организации. Ликвидационная стоимость собственного капитала представляет собой нижний предел его стоимости.

Основываясь на вышесказанном, можно утверждать, что показываемая в балансе величина собственного капитала не может являться показателем, отражающим остаточную величину части активов, на которую могут претендовать собственники при ликвидации организации, поскольку ситуация предполагает прекращение его деятельности и в данном случае величина собственного капитала должна определяться на базе ликвидационной стоимости. Лишь величина собственного капитала, определенная в ликвидационном балансе, способна показать минимальный размер имущества организации, гарантирующего интересы широкого круга ее инвесторов и кредиторов. По этой причине закрепляемые в нормативных правовых актах минимальные размеры собственного капитала организации не гарантируют ни инвесторам, ни кредиторам возврата предоставленного организации капитала даже в размере минимальной величины собственного капитала, поскольку рассчитаны на основе принципа действующей организации. Возникновение же ситуаций, при которых такие гарантии становятся необходимыми, связано с прекращением ее деятельности.

Поэтому, если уж создавать в рамках структуры отчетности о финансовом положении предусмотренный в ряде случаев резервный фонд, то наиболее полезным с информационно-аналитической точки зрения было бы создание резервов на прекращение деятельности (ликвидационного резервного фонда). Рассчитываемая с его помощью величина ликвидационной стоимости собственного капитала намного лучше информировала бы заинтересованных лиц об их рисках, связанных с сотрудничеством с данной организацией, и была бы хорошей характеристикой (самостоятельно или в составе финансовых коэффициентов) вероятности прекращения ее деятельности.

Следует также подчеркнуть, что все коэффициенты, в составе которых в той или иной мере присутствует величина собственного капитала, являются малополезными. Причина этого в неотражении в балансе неидентифицируемых , связанное с этим искаженное исчисление финансового результата, неучет в некоторых случаях внутренней прибыли и связанного с ней налогового вопроса.

Список литературы:

Европейские стандарты оценки 2000: Пер. с англ. М.: «Российское общество оценщиков», 2003.
Международные стандарты оценки. Восьмое издание. 2007. М.: РОО, 2009.
Оценка бизнеса. Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2009.

Основная формула для расчета стоимости бизнеса для этого подхода: Собственный капитал=Активы-Обязательства.

Обычно балансовая стоимость активов не соответствует рыночной стоимости, поэтому задача состоит в их переоценке. После определения реальной стоимости всех активов из нее вычитается текущая стоимость всех его обязательств, тем самым рассчитывается оценочная стоимость собственного капитала.

Метод целесообразно использовать, если:

доходы не поддаются точному прогнозу;
предприятие обладает значительными материальными и финансовыми активами (ликвидными ценными бумагами, инвестициями в недвижимость и т. д.);
требуется оценить новое предприятие, у которого отсутствуют ретроспективные данные о прибылях.

Оценка стоимости земельного участка

Метод техники остатка

Для расчета необходимо знать:

стоимость зданий и сооружений (V зд);
чистый операционный доход, приносимый землей, зданиями и сооружениями (Y);
коэффициенты капитализации для земли, зданий и сооружений.

В данном методе стоимость земли рассчитывается как:

V зем =Y зем /R зем , где
Y зем – остаточный чистый операционный доход от земли;
R зем – коэффициент капитализации земли (капитализация проводится только по ставке дохода на инвестиции, т. к. земля не изнашивается).

Y зем определяется, как разность общего чистого операционного дохода (земля+здания) и чистого операционного дохода (чистый операционный доход определяется, как потенциальный доход – потери – операционные расходы), относимого к зданиям.

Y зд =V зд *R зд , где
R зд – коэффициент капитализации для зданий и сооружений.

Метод капитализации

В этом методе стоимость земельного участка определяется капитализацией доходов.

V=Y/R , где
V – вероятная стоимость объекта оценки;
Y- чистый операционный доход объекта;
R – коэффициент капитализации, рассчитанный на базе рыночных данных по сопоставимым аналогам.

Коэффициент капитализации рассчитывается отношением чистого операционного дохода аналога к его продажной цене по формуле:

R=Y анал /V анал , где
Y анал – чистый опреационный доход аналога;
V анал – продажная цена аналога.

В настоящее время реально оценивается не полное право собственника на землю, а лишь право долгосрочной аренды.

Оценка стоимости зданий и сооружений

Восстановительная стоимость – стоимость точной копии в действующих ценах или стоимость нового идентичного объекта. В последнем случае остаточная стоимость определяется как восстановительная минус износ.

Стоимость замещения – стоимость точной копии в действующих ценах, но с учетом новых современных материалов. Остаточная стоимость определяется как стоимость замещения минус износ.

Оценка восстановительной стоимости или стоимости замещения осуществляется:

Методом сравнительной единицы , в котором оценка стоимости определяется путем умножения норматива удельных затрат на площадь или объем оцениваемого здания, с учетом поправок на особенности оцениваемого здания и мультипликатора местных условий. Норматив удельных затрат берется по данным предприятия аналога или из разработок Центрального научно-исследовательского института экономики и управления.

Методом разбивки на компоненты , в котором определяется сумма прямых и косвенных издержек, необходимых для строительства единичного объема отдельного элемента (фундамент, крыша и т. д.)

Индексным способом оценки , который осуществляется посредством умножения балансовой стоимости объекта на соответствующий индекс для переоценки основных фондов, утвержденный Правительством РФ.

При расчетах стоимости, следует учесть предпринимательский доход (обычно 15%).

Определение износа зданий и сооружений

После определения полной стоимости восстановления или замещения из полученной величины вычитается износ для расчета остаточной стоимости объекта.

При расчете методом разбиения разделяют физический износ (устранимый и нет), функциональный (устранимый или нет), экономический (например, упадок района).

Износ считается устранимым, если затраты на устранение дефекта являются меньшими по величине, чем добавляемая при этом стоимость и наоборот.

При использовании метода срока жизни

И/ВС=ЭВ/ЭЖ , где
И – износ;
ВС – восстановительная стоимость;
ЭВ – эффективный возраст (экспертно оцениваемое физическое состояние);
ЭЖ – срок экономической жизни (срок в течении которого объект приносит прибыль, с учетом вносимых улучшений).

Оценка стоимости машин и оборудования

В зависимости от целей объектом оценки могут выступать одна машина (например, для сдачи в аренду), несколько независимых машин (например, для оценки основных фондов), взаимосвязанный комплекс машин (например, для оценки машин как части всех активов при организации производства).

Для оценки применяют методы:

Однородного объекта . Сначала определяют полную себестоимость однородного объекта

С п.од =[(1-Н дс)(1-Н пр -К р)Ц од ]/(1-Н пр) , где
Н дс – ставка налога на добавленную стоимость;
Н пр – ставка налога на прибыль;
К р – показатель рентабельности продукции;
Ц од – цена однородного объекта.

Показатели рентабельности: 0.25-0.35 для продукции с повышенным спросом, 0.1-0.25 со среднем, 0.05-0.1 с низким.

C п =C п.од G о /G од , где
G o /G од – масса конструкции оцениваемого и однородного объектов и восстановительная стоимость оцениваемого объекта

S в =[(1-H пр)C п ]|

Если оцениваются машины и оборудование, спрос на которые отсутствует, то их стоимость принимается на уровне себестоимости.

Поэлементного расчета

где С п – полная себестоимость оцениваемого объекта;
Ц э – стоимость комплектующего узла или агрегата;
В – собственные затраты изготовителя (например, стоимость сборки).

Индексный метод предполагает определение стоимости путем переоценки первоначальной балансовой стоимости с помощью индекса.

После определения восстановительной стоимости для получения остаточной стоимости необходимо учесть износ.

Функциональный износ определяется экспертным путем или на основании отношения:

K=X о /X анал , где
К – корректирующий коэффициент;
Х о и Х анал – значения характеристики оцениваемого объекта и аналога.

Экономический износ определяется путем сравнения сопоставимых объектов.

Оценка стоимости нематериальных активов

Интеллектуальная собственность (изобретения, промышленные образцы, товарные знаки, ноу-хау, права на объекты авторского права).
Имущественные права (на пользование земельных участков, природных и водных ресурсов).
Отложенные расходы (гонорары юристам, услуги за регистрацию фирмы).
Цена фирмы-гудвилл (превышение стоимости бизнеса над рыночной стоимостью материальных активов и нематериальных активов не указанных в балансе).

Остаточная стоимость нематериального актива определяется как:

С о =З с *К мс *К т *К и , где
З с – сумма затрат связанных с приобретением имущественных прав, освоения производства товара с применением актива, определения аналогов предполагаемого объекта собственности;
К мс – коэффициент морального старения. Определяется как: 1- (Т д /Т н), где Т н – номинальный срок действия охранного документа, Т д – срок действия охранного документа по состоянию на расчетный год;
К т – коэффициент технико-экономической значимости определяется только для изобретений и варьируется от 1 до 5 в зависимости от сложности изобретения;
К и – коэффициент, учитывающий динамику цен.

Оценка стоимости финансовых вложений

Определение рыночной стоимости облигаций с постоянным уровнем выплат

где PV обл – текущая стоимость облигаций, ден. ед.;
Y – годовые процентные выплаты;
r – требуемая норма доходности, %;
M – номинальная стоимость облигации (сумма, выплачиваемая при погашении облигации), ден. ед.;
n – число лет до момента погашения.

Оценка бессрочных облигаций (облигации с периодической выплатой процентов, но без обязательного погашения)

PV обл =Y/r , где
PV обл – текущая стоимость облигации, ден. ед.;
Y – купонный доход, ден. ед.;
r – требуемая норма доходности, %.

Оценка привилегированных акций (с точки зрения инвестора)

PV=D/r, где
PV – текущая стоимость привилегированной акции;
D – объявленный уровень дивидендов;
r – требуемая норма прибыли (требуемая ставка доходности).

Оценка обыкновенных акций

Получение доходов по этому виду акций характеризуется нео-пределенностью как в плане величины, так и времени их получения. В случае, если предполагается, что дивиденды компании будут расти одинаковыми темпами в неопределенном будущем, то:

PV=D 0 (1+g)/(r-g), где
D 0 – базовая величина дивиденда;
r – требуемая норма доходности;
g – прогноз темпов роста дивидендов.

Оценка производственных запасов производится по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование. Устаревшие запасы списываются.

Расходы будущих периодов оцениваются по номинальной стоимости, если еще существует связанная с ними выгода. Если же выгода отсутствует, то величина расходов будущих периодов списывается.

Для оценки дебиторской задолженности требуется провести ее анализ по срокам погашения, а также с целью выявить безнадежную задолженность, которая не войдет в экономический баланс.

Денежные средства не подлежат переоценке.

Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов: -

оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости; -

определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования; -

выявляются и оцениваются нематериальные активы; -

определяется рыночная стоимость финансовых вложений как долгосрочных, так и краткосрочных; -

товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость; -

оценивается дебиторская задолженность; -

оцениваются расходы будущих периодов; -

обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость; -

определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

Метод стоимости чистых активов обычно используется при следующих условиях: -

компания обладает значительными материальными активами; -

ожидается, что компания по-прежнему будет действующим предприятием.

Показатель стоимости чистых активов введен первой частью ГК РФ для оценки степени ликвидности организаций.

Чистые активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.

Порядок расчета стоимости чистых активов в бухгалтерской оценке определяется в соответствии с Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденным Приказом Минфина РФ № 10н и ФКЦБ 03-6 / пз от 29 января 2003 года.

Проведение оценки с помощью методики чистых активов основывается на анализе финансовой отчетности. Она является индикатором финансового состояния предприятия на дату оценки, действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.

Основные документы финансовой отчетности, анализируемые в процессе оценки: -

бухгалтерский баланс; -

отчет о финансовых результатах; -

отчет о движении денежных средств; -

приложения к ним и расшифровки.

Кроме того, могут использоваться и другие официальные формы бухгалтерской отчетности, а также внутренняя отчетность предприятия.

Предварительно оценщик проводит инфляционную корректировку финансовой документации.

Целью инфляционной корректировки документации является приведение ретроспективной информации за прошедшие периоды к сопоставимому виду; учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконта.

Простейшим способом корректировки является переоценка всех статей баланса по изменению курса рубля относительно курса более стабильной валюты, например, американского доллара. 3.1.2.

Оценка рыночной стоимости машин и оборудования

Объекты машин и оборудования характеризуются следующими отличительными чертами: -

не связаны жестко с землей; -

могут быть перемещены в другое место без причинения невосполнимого физического ущерба как самим себе, так и той недвижимости, к которой они были временно присоединены; -

могут быть как функционально самостоятельными, так и образовывать технологические комплексы.

В зависимости от целей и мотивов оценки объектом оценки могут выступать: -

одна отдельно взятая машина или оборудование (типичный случай определения страховой стоимости, купля-продажа, передача в аренду); -

множество условно независимых друг от друга единиц машин и оборудования (типичный случай - переоценка основных фондов); -

производственно-технологические системы: комплекс машин и оборудования с учетом имеющихся производственно-технологических связей (типичный случай - при ликвидации предприятия, когда имущество распродается так, чтобы на его основе потенциальный покупатель мог организовать производство, при оценке машин и оборудования как части оценки рыночной стоимости всех активов).

В первом случае оценка идет «россыпью», во втором - «потоком», а в третьем имеет место системная оценка. При оценке машин и оборудования важным является правильность выбора методов оценки. Эти методы опираются на три подхода: затратный, сравнительный (рыночный), доходный.

Затратный подход в оценке стоимости машин и оборудования основывается на принципе замещения. Для определения стоимости восстановления или стоимости замещения, являющихся базой расчета в затратном подходе, необходимо рассчитать затраты (издержки), связанные с созданием, приобретением и установкой оцениваемого объекта.

Под стоимостью восстановления оцениваемых машин и оборудования понимается либо стоимость воспроизводства их полной копии в текущих ценах на дату оценки, либо стоимость приобретения нового объекта, полностью идентичного данному по конструктивным, функциональным и другим характеристикам тоже в текущих ценах.

Остаточная стоимость определяется как восстановительная стоимость за вычетом совокупного износа.

Под стоимостью замещения оцениваемой машины или оборудования понимается минимальная стоимость приобретения аналогичного нового объекта максимально близкого к оцениваемому по всем функциональным, конструктивным и эксплуатационным характеристикам в текущих ценах. Остаточная стоимость замещения определяется как стоимость замещения за вычетом износа.

Характеристика потребительских свойств машин и оборудования: -

функциональные показатели - производительности или мощность, грузоподъемность, тяговое усилие, размеры рабочего пространства, класс точности, степень автоматизации; -

эксплуатационные показатели - безотказность, долговечность, ремонтопригодность, сохраняемость; -

конструктивные показатели - масса, вес, состав основных конструктивных материалов; -

показатели экономичности эксплуатации машин, характеризующие расходы различных ресурсов при функционировании машин в единицу времени, на единицу продукции или работ; -

эстетические показатели; -

показатели эргономичности, характеризующие машину как элемент системы «человек-машина».

При установлении сходства машин и оборудования можно выделить три уровня: -

функциональное сходство (по области применения, назначению); -

конструктивное сходство (по конструктивной схеме, составу и компоновке элементов); -

параметрическое сходство (по значению параметров).

При полном достижении функционального, конструктивного и параметрического сходства принято говорить об идентичности объектов, а при приблизительном и частичном сходстве - об аналогичности.

В затратном методе в оценке машин и оборудования можно выделить следующие основные методы: -

метод расчета по цене однородного объекта; -

метод поэлементного расчета; -

индексный метод оценки.

Метод расчета по цене однородного объекта Оценщик при использовании данного метода осуществляет работы в следующей последовательности:

Для оцениваемого объекта подбирается однородный объект, похожий на оцениваемый, прежде всего, по технологии изготовления, используемым материалам, конструкции. Цена на однородный объект должна быть известна.

Определяется полная себестоимость производства однородного объекта по формуле:

С (1 - НДС) х (1 - Нпр - Кр) х Цод

п.од ли ’

где Цод - цена однородного объекта;

Кр - показатель рентабельности продукции (0,25-0,35 -

пользующаяся повышенным спросом; 0,1-0,25 - имеющая средний уровень спроса; 0,05-0,1 - коэффициент для

низко рентабельной продукции);

Ндс - ставка налога на добавленную стоимость;

Нпр - ставка налога на прибыль.

Рассчитывается полная себестоимость оцениваемого объекта. Для этого в себестоимость однородного объекта вносят корректировки, учитывающие различия в массе объектов.

где Сп - полная себестоимость производства однородного объекта;

вс / вод - масса конструкции оцениваемого и однородного объектов соответственно.

Определяется восстановительная стоимость оцениваемого объекта по формуле:

5 = (1 - Нпр) х Сп

(1 - Нпр - Кр)

где Бв - восстановительная стоимость оцениваемого объекта.

Метод поэлементного расчета (метод покомпонентного разложения)

При использовании данного метода осуществляются следующие этапы расчета.

Составляется перечень комплектующих узлов и агрегатов оцениваемого объекта. Собирается ценовая информация по комплектующим, но это становится возможным только при наличии развитого рынка первых.

С, =Х Ц,+ В"

где Сп - полная себестоимость объекта;

Цэл - стоимость комплектующего узла или агрегата;

В - собственные затраты изготовителя (например, стоимость сборки).

Расчет восстановительной стоимости оцениваемого объекта.

^ = (I Цэ, + В) х К, X Кт,

где Кп - норма прибыли;

Кт - коэффициент, учитывающий торговую наценку дилера.

Индексный метод оценки

При применении индексного метода оценки осуществляется приведение базовой стоимости объекта оценки (первоначальной балансовой стоимости или восстановительной стоимости по предыдущей переоценке) к современному уровню с помощью индекса (или цепочки индексов) изменения цен по соответствующей группе машин или оборудования за соответствующий период.

Бв = Бо х У,

где Бв - восстановительная стоимость объекта;

Бо - базовая стоимость объекта;

У - индекс изменения цен.

Возможно осуществление индексирования затрат, из которых складывается себестоимость оцениваемого объекта. При этом используются ценовые индексы ресурсов.

Для определения остаточной стоимости машин и оборудования из восстановительной стоимости вычитается суммарный износ: физический, функциональный и внешний.

Физический износ машин и оборудования преимущественно измеряется: -

методом срока жизни - процент физического износа рассчитывается как отношение эффективного возраста к сроку экономической жизни; -

методом укрупненной оценки технического состояния - с использованием специальных оценочных шкал. Функциональный износ (технологический) представляет

собой потерю стоимости, вызванную либо появлением более дешевых машин, оборудования, либо производством более экономичных и производительных аналогов. Определяется либо экспертно, либо на основании модели:

где К - корректирующий коэффициент;

X* Хап - значения характеристики оцениваемого объекта.

Внешний износ (экономический) определяется методом связанных пар продаж. Сравнивается два сопоставимых объекта, один из которых имеет признаки внешнего износа, а другой - нет. Разница в ценах продаж трактуется как внешний износ.

Общий накопленный износ оборудования рассчитывается так:

Иобщ = 1 - (1 - Ифиз)"(1 - Ифун)"(1 - Иэк) .

Рассмотрим порядок и правила оценки бизнеса затратным подходом – методом чистых активов. Метод чистых активов применяется в оценке наиболее часто. Для начала вспомним схему оценки, на которой первым планом идет исходная информация. Важнейшей частью исходной информации является бухгалтерская отчетность. Бухгалтерская отчетность составляется каждой организацией независимо от организационно-правовой формы на основании данных бухгалтерского учета. Бухгалтерский учет в соответствии с законодательством ведется непрерывно во времени и с полным отражением финансово-хозяйственной деятельности. По результатам бухгалтерского учета раз в три месяца каждая организация составляет бухгалтерский отчет – квартальный, за полгода, за девять месяцев и за год. Годовая бухгалтерская отчетность состоит из следующих документов:

1) бухгалтерский баланс – форма № 1 (см. приложение 1);

2) отчет о прибылях и убытках – форма № 2 (см. приложение 2);

3) отчет об изменениях капитала – форма № 3;

4) отчет о движении денежных средств – форма № 4;

5) приложение к бухгалтерскому балансу – форма № 5;

6) пояснительная записка.

Непосредственно при оценке наиболее используемыми и важными являются формы 1 и 2. Бухгалтерский баланс – форма № 1 – отражает, с одной стороны, все имущество предприятия (основные средства, материалы, денежные средства и т.п.), классифицированное определенным образом и имеющее денежную оценку на конкретный момент времени. Эта часть баланса называется активом . Другая часть баланса – пассив представляет собой классификацию и денежную оценку источников, за счет которых формировалось имущество предприятия. Сумма активной части баланса всегда равняется сумме пассивной части баланса.

Отчет о прибылях и убытках – форма № 2 – показывает на определенный момент времени результаты деятельности предприятия. В форме № 2 показываются: выручка предприятия за период, себестоимость произведенной продукции по основной и вспомогательной видам деятельности, а также доходы и расходы по другим видам хозяйственной деятельности фирмы.

Данные формы № 1 лежат в основе информации для расчета рыночной стоимости бизнеса по затратному подходу. Форма № 1 (бухгалтерский баланс) представляет собой довольно подробную таблицу, описывающую имущество предприятия и источники формирования этого имущества, а также денежную оценку каждой позиции. В учебных целях мы возьмем баланс гипотетического предприятия, укрупним его и представим в виде таблицы 2.

Таблица 2

Укрупненный баланс предприятия – форма № 1 (пример)

Актив (млн руб.)			Пассив (млн руб.)
I. Внеоборотные активы, в том числе:			III. Собственный капитал, в том числе:
Нематериальные активы			Уставный капитал
Основные средства			Добавочный капитал
			IV. Долгосрочные обязательства
II. Оборотные активы, в том числе			V. Краткосрочные обязательства, в том числе:
			Займы и кредиты банков
Дебиторская задолженность			Кредиторская задолженность
Денежные средства и прочие			Прочие обязательства

Дадим некоторые определения составных частей актива и пассива.

Нематериальные активы – объекты долгосрочного вложения (более года), имеющие стоимостную оценку, но не являющиеся вещественными ценностями (право на пользование землей, водой и прочими природными ресурсами, патенты, изобретения, а также иные имущественные права, в том числе на промышленную и интеллектуальную собственность).

Основные средства – имущество, которое используется в организации в качестве средств труда более одного года (например, здания, машины и оборудование, вычислительная техника, транспортные средства) они изнашиваются постепенно, что позволяет предприятию включать их стоимость в себестоимость произведенной продукции или услуг постепенно путем начисления амортизации.

Запасы – готовая продукция, сырье, топливо.

Денежные средства – сумма наличных денежных средств в кассе предприятия, свободные денежные средства, хранящиеся на расчетных, валютных и прочих счетах в банках.

Дебиторская задолженность – это задолженность предприятию подотчетных лиц, поставщиков по истечении сроков оплаты.

Уставный капитал – совокупность (в денежном выражении) вкладов учредителей в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами.

Добавочный капитал образуется за счет переоценки основных средств по решению правительства в сторону увеличения их стоимости, а также за счет разницы от продажи собственных ценных бумаг (превышения продажной цены над их номинальной стоимостью).

Долгосрочные обязательства – кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению предприятием более чем через 12 месяцев.

Кредиторская задолженность – задолженность предприятия поставщикам за материалы, работы, услуги, перед персоналом, по расчетам с бюджетом. Кредиторская задолженность входит в группу «краткосрочная задолженность». Сюда же относятся кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению менее чем через 12 месяцев.

Балансовая (бухгалтерская) стоимость активов и обязательств предприятия, как уже было показано выше, вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета не всегда соответствует рыночной стоимости. Поэтому нам для реализации затратного подхода нужно оценить рыночную стоимость каждого актива, а также стоимость обязательств фирмы.

Если возникает задача оценки активов промышленного предприятия или любой организации, осуществляющей производственную деятельность, то часто в активах такой фирмы преобладают основные средства. В такой ситуации наиболее трудоемкой задачей оценщика является определение рыночной стоимости основных средств фирмы: зданий и сооружений, инженерных сетей и коммуникаций, станков и оборудования, машин и автотранспорта и так далее.

Если же деятельность оцениваемого бизнеса связана со сферой услуг или, например, торговлей, то в этом случае большинство активов будут находиться в форме нематериальных активов, денежных средств, запасов, краткосрочных финансовых вложений и т.п. При оценке каждого из этих активов в отдельности оценщик может прибегнуть к использованию различных подходов и методов.

Таким образом, в рамках проведения затратного подхода оценщик оценивает рыночную стоимость отдельных активов, находящихся на балансе организации. Причем для каждой группы активов выбираются свои подходы и методы. Например, оценивая офисное здание предприятия, принадлежащее к основным средствам, можно применить все три подхода к его оценке – и затратный, и доходный, и рыночный (сравнительный). Оценивая специфические сооружения предприятия, использование которых ограничено узким производственным назначением, применяется затратный подход. Движимое имущество, например, автомобили, оценивается сравнительным подходом. Нематериальные активы, например, патент можно оценить с применением всех трех подходов.

Вывод : при оценке бизнеса затратным подходом, отдельные активы предприятия оцениваются с применением одного, двух или трех подходов с использованием методов, корректных для каждого актива в отдельности.

В состав основных средств помимо недвижимости входит движимое имущество – машины и оборудование. Мы уже знаем, как оценивается недвижимость всеми тремя подходами. Оценка движимого имущества хоть и имеет свои особенности, но в принципиальном понимании вписывается в эту же схему. Рассмотрим схему оценки некоторых других активов.

Оценке стоимостинематериальных активов будет посвященавторая часть учебника.

Запасы (сырье, материалы, готовая продукция и пр.) оцениваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование. Устаревшие запасы списываются.

Оценка дебиторской задолженности . Прежде всего, необходим анализ дебиторской задолженности по срокам погашения, выявления просроченной задолженности с последующим разделением ее на:

– безнадежную (не оценивается);

– задолженность, которую предприятие еще надеется получить (оценивается).

Дебиторская задолженность, которую, по мнению оценщика и заказчика, можно получить, определяется дисконтированием будущих денежных сумм и выплат процентов для определения их текущей стоимости.

Статья «денежные средства» не переоценивается.

Теперь, допустив, что рыночная оценка активов предприятия проведена с применением подходов и методов, описанных выше, сопоставим результаты данных бухгалтерского учета и реальной рыночной оценки (табл. 3).

Таблица 3

Сопоставление результатов оценки с данными формы № 1

Статьи актива	Данные бухгалтерского учета,	Результат оценки (рыночная стоимость),
Актив, всего
Внеоборотные активы, в том числе:
Патенты, лицензии
Основные средства

Оборотные активы, в том числе:
Сырье, материалы
Дебиторская задолженность
Денежные средства и прочие

Результат оценки активов предприятия – 190 млн руб. Теперь вычитаем суммарную задолженность фирмы, составляющую 40 млн руб., и получаем рыночную стоимость собственного капитала. Итак, результат расчета фирмы по затратному подходу: 190 – 40 = 150 млн руб.

Существует несколько способов проведения оценки общей стоимости фирмы. Одним из них является метод чистых активов. Подробнее о том, когда он используется и как проводится, читайте в следующей статье.

Метод чистых активов представляет собой способ оценки стоимости фирмы, в соответствие с которым общая стоимость фирмы равняется цене ее чистых активов. Цена же чистых активов определяется как общая стоимость всех активов фирмы за минусом ее обязательств.

Стоимость каждого актива рассчитывается как цена, которую готов заплатить потребитель за похожий актив.

В данном способе стоимость фирмы рассчитывают с учетом понесенных ею затрат. Выделяют рыночную и балансовую цену активов.

Обычно, балансовая и рыночная стоимости различны. Это связано с размером стагнации экономики, изменением структуры рынка и способами бухучета. В связи с этим, оценщик должен корректировать баланс компании.

Для этого требуется оценить обоснованность рыночной цены всех активов, числящихся в балансе. После этого нужно понять, насколько сумма обязательств по балансу соответствует их рыночной цене. После чего, от рыночной цены активов отнимают стоимость обязательств. Полученный итог отражает стоимость капитала компании.

Использование метода

Метод чистых активов может быть применен в следующих ситуациях:

Оцениваемая фирма имеет большое количество мат. объектов.
Оцениваемая фирма не имеет ретроспективной информации о размере прибыли (у нее нет возможности спрогнозировать размер будущей прибыли).
Осуществляется оценка вновь созданной фирмы или незавершенного строительного процесса.
Оцениваемая компания не имеет постоянных клиентов, в связи, с чем сильно зависит от заключаемых договоров.
Осуществляется оценка инвестиционной или холдинговой фирмы, не получающей доходов от собственного производства.

Этапы осуществления оценки

Оценка стоимости бизнеса методом чистых активов осуществляется в несколько этапов:

Определение рыночной цены недвижимых имущественных объектов компании.
Проведение оценки рыночной цены спецоборудования и транспорта.
Расчет цены объектов нематериального характера.
Проведение оценки рыночной стоимости экономических инвестиций (как кратковременных, так и долговременных).
Перевод ТМЗ в текущую стоимость.
Проведение оценки затрат будущих периодов.
Оценка размера долгов дебиторов.
Перевод обязательств фирмы в текущую стоимость.
Определение стоимости СК. Это делается методом вычитания обоснованной стоимости активов из текущей стоимости обязательств.

Достоинства способа

Метод чистых активов обладает следующими достоинствами:

Он основывается на точных сведениях о размере активов, находящихся в собственности фирмы. Это ликвидирует абстрактность, которая присуща прочим способам оценки.
Это метод обладает наиболее полной информативной базой в условиях развития рынка недвижимых объектов.
Он использует затратные способы оценки, являющиеся традиционными для экономики России.

Недостатки метода

Но существуют у данного способа и минусы. К ним можно отнести:

Данный способ не берет в учет результативность работы фирмы и тенденции ее развития.
Способ не берет в учет ситуацию, сложившуюся на рынке о соотношении предложения и спроса в аналогичных компаниях.